核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的: #ff0000; line-height: 24px;'>少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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