调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即(jí)发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产(c大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流hǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

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