5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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