本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yu大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别è)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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