财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng琪琪格蒙语什么意思)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)琪琪格蒙语什么意思下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类琪琪格蒙语什么意思(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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