自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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