四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎ兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗n)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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