自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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