财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责三万日元等于多少人民币多少人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体三万日元等于多少人民币多少(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(r三万日元等于多少人民币多少én)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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