近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫马云移民到哪国籍酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.1马云移民到哪国籍4万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，马云移民到哪国籍兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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