本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自女生有感觉了是怎么样的呢井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和女生有感觉了是怎么样的呢17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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