来源(yuán)：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回(huí)暖主要缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表(biǎo)现为生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形(xíng)势好(hǎo)转(zhuǎn)，出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)释放催化下游消费回暖。从(cóng)行业表现(xiàn)看，制造业从(cóng)去(qù)年四季(jì)度的“量价(jià)齐跌”转向(xiàng)“量升(shēng)价跌”，企业或从主动去(qù)库(kù)转向被动去库。从景气(qì)度边(biān)际表现看，下游消费(fèi)制造>；中游(yóu)装备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中，交(jiāo)通运输(shū)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)、房(fáng)地产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉冲(chōng)式修复放缓、海外总需求回落预期逐步兑(duì)现，消费回(huí)暖和(hé)产业升级(jí)将成为推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制(zhì)造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制造(zào)业，交通运(yùn)输(shū)、房(fáng)地产(chǎn)等行(xíng)业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气(qì)度(dù)回落，与年初出口数(shù)据好转、服务(wù)消(xiāo)费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售(shòu)回暖而(ér)投资疲弱的特(tè)点相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月，制造业各(gè)行业景(jǐng)气度普遍回暖，多数(shù)从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏(sū)初期，供给端修复(fù)好于需求端(duān)，行(xíng)业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料加工，煤炭行业(yè)景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地产后周期(qī)相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中(zhōng)，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通(tōng)用(yòng)设备、电子设(shè)备。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行(xíng)业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，多数行业(yè)仍(réng)然(rán)受到价格下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金(jīn)属矿物(wù)>；；；石(shí)油(yóu)石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方(fāng)面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积(jī)压的购房、服务消费需求得以释放；供给方(fāng)面(miàn)，国(guó)内复(fù)工复(fù)产加(jiā)快推进，生产端(duān)快速恢复(fù)，是推(tuī)动年初出口数(shù)据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长的(de)线索，大概率(lǜ)来自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级(jí)两条主线。

　　一(yī)是，一季度居民收入(rù)向上(shàng)修复，消费倾向(xiàng)明显回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水(shuǐ)平，同(tóng)时信贷数据指向居(jū)民“去杠杆”势(shì)头(tóu)缓(huǎn)和(hé)，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费有望(wàng)持续修(xiū)复(fù)，家电、家具、纺服等(děng)与(yǔ)出行及地产后周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级(jí)路径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出(chū)口优势增强，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度(dù)PPI同(tóng)比触(chù)底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去(qù)库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备(bèi)投资需求(qiú)有望改善，推动中(zhōng)游装备制(zhì)造景气度(dù)维持高位(wèi)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国(guó)内(nèi)经济恢复力度不及预期(qī)；海外需(xū)求超预期回(huí)落。

　　一、节后消费降温(wēn)，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后(hòu)经济(jì)复苏有哪些(xiē)结构性(xìng)特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏(sū)的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量(liàng)实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指向疫(yì)后(hòu)复(fù)苏背景(jǐng)下，国内(nèi)经济企稳回升。但不同于海外(wài)国家(jiā)疫后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外(wài)需回落(luò)、国内经济转向(xiàng)高(gāo)质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经(jīng)济复苏的力量并不均(jūn)衡(héng)，行业分化特征明(míng)显。因(yīn)此，我们重点从行业层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变(biàn)价观(guān)测(cè)各行业表现来看，今年(nián)一季度制造业、交通运输业、房(fáng)地产业景气度(dù)明(míng)显提(tí)升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服(fú)务(wù)消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计算各年(nián)份(fèn)的复合增速(sù)，观察(chá)各行(xíng)业增加值变化(huà)。

　　今年一季(jì)度第一产(chǎn)业增加值(zhí)增速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增(zēng)速，与近年来加快建设农业(yè)强国，推进(jìn)农业农村现代(dài)化的目(mù)标有关。

　　今(jīn)年一季度(dù)第二(èr)产业增(zēng)加值增(zēng)速升至5.4％，高于去(qù)年四季度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业迎(yíng)来较快复苏，增加值(zhí)增速提升(shēng)至(zhì)5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于2021年(nián)全(quán)年增速(sù)，与去(qù)年(nián)下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明(míng)显回落，增(zēng)加值增(zēng)速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去年四(sì)季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今(jīn)年一季度第三产业(yè)增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高于去年(nián)四季(jì)度的4.6％，但(dàn)相(xiāng)较疫情(qíng)前(qián)仍存在产出缺(quē)口(kǒu)。其中，受益(yì)于(yú)居民出行活动恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮政业增加值增速明显提升，自去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速；住宿和(hé)餐饮业(yè)增加值增速(sù)小(xiǎo)幅回升，尽管高于(yú)疫情三年(nián)来的平均(jūn)增速，但绝对水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受(shòu)益于新(xīn)房和二手(shǒu)房(fáng)销售回(huí)暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加值(zhí)增速(sù)回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化(huà)，中下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于行(xíng)业景(jǐng)气度的观测，我们采用量（各行业工(gōng)业增加(jiā)值增速）与(yǔ)价格（各(gè)行(xíng)业(yè)工业品(pǐn)价格增速(sù)）分别(bié)作为供需的衡(héng)量(liàng)指标。主要(yào)选取28个主要行(xíng)业自2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行业增加值增速调整为以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)，其(qí)次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值增速和PPI增速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通(tōng)过(guò)对比2022年(nián)12月和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度出(chū)现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于(yú)需求端(duān)，行业整(zhěng)体去(qù)库(kù)进程尚未(wèi)结束(shù)。从行业景气度边际改善(shàn)情况来看，下(xià)游消费制造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)，煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情(qíng)况(kuàng)。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相(xiāng)关的行业景(jǐng)气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段。今年3月，与居民外(wài)出消费相(xiāng)关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量(liàng)价(jià)分位数水平均处在高景气度区间，烟草、家具制(zhì)造(zào)行业也呈现“量价齐升”的特(tè)征；食(shí)品制造景气(qì)度有所(suǒ)回落，农(nóng)副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌(diē)”，食品制(zhì)造行业表现为“量(liàng)升价跌”，二(èr)者价(jià)格下跌主要与高库存水平(píng)有(yǒu)关，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上分位(wèi)数(shù)水平；而随着防疫需求(qiú)的降温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业行业景气度居中(zhōng)，均表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。一方(fāng)面与原材料成本下跌有关，另一方面，也与(yǔ)年(nián)初外需表现好于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气(qì)机械、专用设备(bèi)、运输设备工业增加值增速(sù)改善幅度最大，受益于(yú)国内产业升(shēng)级、出口优(yōu)势(shì)带来(lái)的韧(rèn)性驱动；其次是汽车(chē)制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善幅(fú)度最弱的是通用设备(bèi)、电子设(shè)备，与房地产新开工强度较弱、消费电子行(xíng)业(yè)周(zhōu)期性走弱有关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加(jiā)工行(xíng)业景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增速位(wèi)于2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗(zōng)商(shāng)品下行周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧承压；随(suí)着年(nián)初建筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的(de)黑色(sè)金属、非金(jīn)属制品景气度提升，但(dàn)由于库存水平偏(piān)高(gāo)，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水平；石化链条行业生产水平(píng)普(pǔ)遍(biàn)回(huí)暖，但分(fēn)位数水平(píng)仍处在(zài)50％以下的景(jǐng)气度(dù)偏低区间，今年由(yóu)于能源危机缓(huǎn)解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤(méi)炭开(kāi)采景气度仍处在高位，但出现边(biān)际放缓(huǎn)，生(shēng)产及价格水平同步回(huí)落(luò)。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存同比(bǐ)处在2016年以来(lái)94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红利(lì)。一方面，消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积(jī)压的(de)购房、服务性需(xū)求得以释放；另一方面，国内复工复产加快(kuài)推进(jìn)，保证供(gōng)给端的快速恢复，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经(jīng)济(jì)复苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未(wèi)来(lái)海外总需求(qiú)回落的(de)预期逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入(rù)提升和消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿改(gǎi)善，未(wèi)来消(xiāo)费回暖的确(què)定(dìng)性进一步(bù)增(zēng)强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消(xiāo)费，以及家电、家具(jù)、纺服等可(kě)选消费景(jǐng)气度均(jūn)有望提升。

　　从(cóng)一季度居(jū)民收入和消费数据看，居(jū)民收入(rù)增(zēng)速提(tí)升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平。以(yǐ)2019年(nián)为基期的复合增速看(kàn)，今(jīn)年一季度(dù)，全国居民人(rén)均(jūn)可支配收入增速(sù)提升(shēng)至(zhì)6.4％，高于(yú)去年(nián)四季度(dù)的5.6％，居民(mín)人均消费(fèi)支出增(zēng)速提(tí)升(shēng)至5.0％，高于(yú)去年四季度(dù)的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同期均(jūn)值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务业恢复(fù)持续向(xiàng)好，有望带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据(jù)看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意(yì)愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数据看(kàn)，3月居(jū)民新增存(cún)款同比增量降至2051亿元(yuán)，低于(yú)1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量(liàng)均(jūn)值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量。从贷款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民部门(mén)新(xīn)增净融资同比多增(zēng)4859亿元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增(zēng)2246亿(yì)元，中长期(qī)信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部门新增(zēng)净融资连(lián)续2个月(yuè)维持同比扩张，指向居民预期可能正在(zài)筑(zhù)底，“去杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第(dì)一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于(yú)“更多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费”和“更多(duō)投(tóu)资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季(jì)度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资(zī)意愿提升。

　　二是(shì)，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势(shì)增(zēng)强，以及相(xiāng)关行业设(shè)备投资更新(xīn)，有望推(tuī)动中游装(zhuāng)备制(zhì)造景气度维持高(gāo)位(wèi)。

　　一方面，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快推(tuī)进(jìn)外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增强。今(jīn)年在海外总(zǒng)需求回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及(jí)新能源产品(pǐn)优势强(qiáng)化，有望维持装备制造领域出口韧(rèn)性(xìng)。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下(xià)滑和库存高(gāo)位(wèi)，对制(zhì)造业(yè)投资扩(kuò)产造(zào)成一定压力。但随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利有望向上修(xiū)复。目前看，电气机械等装备制造业去(qù)库进程已(yǐ)进入(rù)下半(bàn)场(chǎng)，今年(nián)1-2月专用设备、通(tōng)用设(shè)备产成品库(kù)存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步转向被动(dòng)去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求(qiú)将随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债(zhài)收益率上行(xíng)。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国10年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末上升7BP。法国(guó)10年期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德国10年期(qī)国债收(shōu)益率较上(shàng)周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益(yì)率较上周(zhōu)末上(shàng)行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日），英国10年期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债(zhài)收益(yì)率利差收窄(zhǎi)。本周美国10年期和2年期国债期限利差(chà)为(wèi)-0.60％，较(jiào)上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期(qī)权(quán)调整(zhěng)利(lì)差(chà)较上周末持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期(qī)权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化(huà)。本周(zhōu)（4月(yuè)17日至4月21日(rì)），欧洲股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时(shí)MIB下(xià)跌(diē)0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)、纳斯(sī)达克指数分别(bié)下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗(luó)斯(sī)RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综(zōng)合指(zhǐ)数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察(chá)：美(měi)欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮(pí)书公布，显示近几周美国经济增长(zhǎng)陷入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和招聘活(huó)动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最近(jìn)几周美国总体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖(xiá)区指出在不确(què)定(dìng)性增加和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银(yín)行收(shōu)紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期美国总体物价水平温和上(shàng)升，但(dàn)价格上(shàng)涨速度或有所(suǒ)放缓(huǎn)。

　　美联储(chǔ)官员表示(shì)为应对高通胀(zhàng池子为什么被封杀)，加(jiā)息步伐(fá)或将继(jì)续。4月21日，美联(lián)储哈克称，需要(yào)进一步收紧政策(cè)来应对高通胀，加息结束后美联储将需要在一(yī)段时间内维持利率稳定。同(tóng)日(rì)美联储梅斯特表示，预计(jì)今年货币政策(cè)将需要进(jìn)一(yī)步进入(rù)限制(zhì)性区(qū)域(yù)，终(zhōng)端利率或将高于(yú)5％，具体取决于(yú)经(jīng)济(jì)和金融形势(shì)的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币(bì)政策(cè)会议纪要(yào)公布，绝(jué)大多数委员(yuán)同意将利(lì)率上调50个(gè)基(jī)点(diǎn)。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要(yào)显示，货币政(zhèng)策在(zài)降低通胀(zhàng)方面仍有一段路(lù)要(yào)走，一些委员认为(wèi)整体而言通胀风险(xiǎn)倾向(xiàng)于上(shàng)行(xíng)。金(jīn)融市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张局势(shì)被(bèi)视为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非形势显著恶化，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可(kě)能从(cóng)根本上改变欧洲央行管理委员会(huì)对通胀前景(jǐng)的(de)评(píng)估(gū)。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落(luò)地；美财(cái)长耶伦强调美(měi)国“国家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事会和欧洲(zhōu)议会通过了(le)一项临(lín)时政治协议，就(jiù)涉及(jí)430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致(zhì)。法案目标是到2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用(yòng)430亿欧(ōu)元资(zī)金提振半导(dǎo)体(tǐ)行业，以将欧盟占全球半导体制造市场的份(fèn)额从(cóng)10％提(tí)升至(zhì)至少(shǎo)20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议(yì)院议(yì)长麦(mài)卡锡表示，正在推出(chū)一(yī)份(fèn)债(zhài)务上限相关(guān)立(lì)法措(cuò)施。白宫需要开始就债务上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共和(hé)党希望提(tí)高债务上限(xiàn)并削减支(zhī)出(chū)；正在推出一份(fèn)债务上限相关立法措施；债务(wù)法案将设法(fǎ)收回未(wèi)使用的(de)防(fáng)疫资金用于日(rì)常(cháng)开支；法(fǎ)案将(jiāng)减少对国税局(jú)的(de)拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关系发表讲话，表(biǎo)明美国无意(yì)与中国脱钩，但未(wèi)来仍(réng)将强调“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任(rèn)何与中(zhōng)国(guó)脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻(xún)求与中(zhōng)国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但(dàn)“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美(měi)关系为(wèi)代价。在国际关系中，耶伦表示美中两(liǎng)国有必要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手问题”，比如(rú)帮助面临债务问题的(de)新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价(jià)环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月(yuè)度(dù)均价(jià)为80.75美元/桶(tǒng)。布伦(lún)特原油价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库(kù)存同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价(jià)环(huán)比(bǐ)上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大(dà)44.13个百(bǎi)分点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上升(shēng)，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升(shēng)。4月以来，全(quán)国水泥(ní)价格(gé)指数环(huán)比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北以(yǐ)及(jí)西南(nán)各区(qū)价(jià)格(gé)指数环(huán)比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存(cún)同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺纹钢价(jià)格环(huán)比由正转负，环比由上月(yuè)的(de)0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯(pī)库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商品房成交面积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨(zhǎng)

　　商品房(fáng)成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比(bǐ)分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，百城土地(dì)供(gōng)应面(miàn)积同比增速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下(xià)跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来(lái)，猪(zhū)肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅相对上月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价(jià)格环(huán)比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车日均零(líng)售销量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增加15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动(dòng)性：货(huò)币市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国债利率普遍(biàn)下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋(qū)势分化(huà)，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末下(xià)行8bp至(zhì)2.19％。十年期(qī)国债利率(lǜ)较上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上月末(mò)下(xià)行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提振消费(fèi)持(chí)续(xù)回升(shēng)的(de)动力；国资委强调(diào)着力(lì)发展战略性(xìng)新(xīn)兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举(jǔ)行4月(yuè)份新闻发布(bù)会，强(qiáng)调要提振消(xiāo)费持续回升的(de)动力。接下(xià)来将重点做好(hǎo)四方(fāng)面工作：一是，研究起草关于恢复(fù)和(hé)扩大(dà)消费的政(zhèng)策文件，围绕(rào)大宗消费(fèi)、服务消费、农村消费(fèi)等重点领域(yù)；二(èr)是，下大(dà)力(lì)气稳定汽车消费，大力推动新能(néng)源汽车(chē)下乡；三是，会同有关方(fāng)面(miàn)优化就业、收入分配和消(xiāo)费全链(liàn)条良性循环(huán)促进机制；四是，研究(jiū)制定关(guān)于营造放心消费环(huán)境(jìng)的政(zhèng)策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委(wěi)召开扩(kuò)大会议，强调推动国资央企着(zhe)力发展实体经济特别(bié)是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业。会议认(rèn)为，要更好推动国资央(yāng)企在中国式现(xiàn)代化新征程中走在前列，着力(lì)提升科(kē)技自(zì)立自(zì)强水平，提升自主创新能(néng)力；着力(lì)发展实体经济(jì)特别(bié)是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代(dài)化(huà)产业体系建设；抓好新(xīn)一轮国企改革深化提升行动组织实(shí)施，高水平(píng)参与共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举办(bàn)发布(bù)会介绍一季度工业(yè)和信(xìn)息化发展(zhǎn)状况，表(biǎo)示下一步将制定实施(shī)重点行(xíng)业稳增长(zhǎng)的工作(zuò)方案(àn)。一(yī)是营造良好(hǎo)产(chǎn)业发展环境(jìng)，落实落细稳增(zēng)长政策举措，抓实抓细(xì)部省(shěng)协作(zuò)、部门协(xié)同(tóng)；二是推动出口保稳提(tí)质，加大(dà)对(duì)制造业外贸企业的支持力度，配合(hé)有关(guān)部门落实好稳外贸政策举措；三(sān)是促进内需加快恢复，以高质(zhì)量供(gōng)给促进(jìn)消费(fèi)；四(sì)是持(chí)续增强发(fā)展动能(néng)，加(jiā)快战略(lüè)性(xìng)新兴产业的创(chuàng)新(xīn)发展。

　　四(sì)、财(cái)经(jīng)日历

　　五、风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　国内经济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外(wài)需求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 池子为什么被封杀