美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(mě太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋i)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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