上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xi压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗āng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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