近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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