美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品。

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