私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(w加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差éi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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