四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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