大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后360借条是正规的吗，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(360借条是正规的吗zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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