银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒn宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价g)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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