美(měi)国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限75寸电视长宽是多少制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(y75寸电视长宽是多少ín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。75寸电视长宽是多少>

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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