四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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