上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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