四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)已婚女性英文称呼，女性英文称呼首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(c已婚女性英文称呼，女性英文称呼ún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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