来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分g>我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制(zhì)。