财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔ碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗n)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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