美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiānknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词g)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ài)通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guāknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词n)注(zhù)6月利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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