5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有戊戌年是哪一年较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设(shè戊戌年是哪一年)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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