金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(d广西属于南方还是北方ào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)广西属于南方还是北方趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节广西属于南方还是北方(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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