金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zh怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接èng)治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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