美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(b先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案āng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案