不拘于时句式类型，不拘于时句式还原-泉州电动车网福建骑行网

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为其(qí)进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二(èr)：政策的持续(xù)支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国(guó)际合(hé)作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来(lái)，数(shù)字经济(jì)上(shàng)升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新(xīn)设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需(xū)求(qiú)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原基本集中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投(tóu)资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船不拘于时句式类型，不拘于时句式还原）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业(yè)调整和产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合(hé)和产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构(gòu)调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济(jì)增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩成长及(jí)确(què)定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加注(zhù)重投资人回报，多(duō)家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承(chéng)诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济(jì)复苏大背景下融资(zī)需求回(huí)暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间(jiān)较大。