国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施(shī)包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别季度经济的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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