公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行(xí浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高服(f浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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