银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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