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　　金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限大学老师最怕什么部门举报将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wè大学老师最怕什么部门举报i)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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