美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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