大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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