近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dō扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为2扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文4.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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