财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严华大基因有国家背景吗重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热度之下(xià)目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收华大基因有国家背景吗益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大华大基因有国家背景吗(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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