作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖(nuǎ也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生(sh也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(b也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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