大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(l二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价(j二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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