金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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