国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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