美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。<十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思/p>

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CR十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思E敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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