原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(j爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解p>

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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