金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　gta5怎么切换角色ng>二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在gta5怎么切换角色下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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