作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些％，但(dàn)降幅(fú)较(jià先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些o)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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