金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹。

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