金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(x民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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